澳大利亚汽车市场正在经历一场罕见的权力转移。 长期以来，这里几乎是日本汽车品牌的“主场”。凭借耐用、保值以及覆盖广泛的经销商网络，丰田连续23年稳居澳大利亚新车销量榜首。2025年，在澳大利亚每年约120万辆的新车市场中，丰田销售约24万辆，市场份额达到20%。 但如今，来自中国的电动车正在迅速逼近。 澳大利亚联邦汽车工业商会（FCAI）的数据显示，截至今年7月，纯电动车占该国新车销量的比例已经升至21.7%，约为1月的三倍。澳大利亚市场上的电动车型也增至约110款。在这一轮增长中，中国品牌成为最主要的推动力量。 最引人注目的是比亚迪。该公司直到2022年10月才开始在澳大利亚销售汽车，但今年6月销量已经达到约1.9万辆，与丰田的差距缩小至仅243辆。不到四年时间，一个市场新进入者便逼近在当地经营数十年的行业霸主，这不仅体现出中国车企的扩张速度，也意味着澳大利亚消费者的购车逻辑正在发生变化。 不过，7月丰田在澳大利亚销量回升至20,409辆，比亚迪回落至7,857辆，二者月度差距再度拉大。6月比亚迪近乎追平丰田，一方面源于比亚迪船舶集中到港带来的脉冲式交付，另一方面丰田受RAV4换代切换、部分主力车型供给波动影响，该月紧逼尚不能视为趋势性反转。2026年1-7月比亚迪累计销量突破6万辆，市场份额约8.1%，超越福特、马自达、现代稳居澳洲市场第二位，中国品牌整体上升势头并未改变。 油价冲击把消费者推向电动车 澳大利亚电动车销量突然加速，首先是能源价格变化的结果。 受美伊冲突升级及中东局势影响，国际油价大幅波动，澳大利亚汽油和柴油价格随之上涨。今年3月，该国平均汽油价格较2月每升1.68澳元的冲突前水平上涨约30%。对于地域辽阔、日常通勤距离较长、家庭高度依赖私家车的澳大利亚消费者而言，燃油成本上升会迅速转化为现实的家庭支出压力。 FCAI首席执行官Tony Weber将这一变化形容为“大幅增长”。在他看来，油价冲击是电动车销量上升的最大因素，但市场也出现了更深层次的结构变化：越来越多消费者开始把纯电动车视为燃油车的现实替代品，而不再只把它看作价格昂贵、充电不便的少数派选择。 如果说油价上涨打开了消费者重新计算用车成本的窗口，那么中国品牌提供的低价车型，则让这种转换变得更加容易。 澳大利亚汽车研究机构Carloop首席执行官Riz Akhtar举例称，丰田RAV4起售价约为4.6万澳元，比亚迪Sealion 6的起售价约为4.3万澳元。当消费者同时考虑购车价格和后续能源支出时，更便宜的混动和插电式混合动力车型自然会产生吸引力。 这一点也解释了一个看似矛盾的现象：尽管澳大利亚在地缘政治和国家安全层面对中国保持警惕，但这种情绪并没有完全转化为消费者对中国汽车的抵制。正如Tony Weber所说，澳大利亚汽车消费者的行为最终往往由一个因素驱动——价格。 汽车是典型的大额耐用消费品。当中国品牌能够同时提供更低的购买门槛、更丰富的配置和更低的日常使用成本时，国家层面的政治态度很难完全压倒家庭账本。 比低价更值得关注的是 “ 中国速度 ” 中国车企带给日本品牌的压力，并不仅仅来自价格。 目前，至少已有15个中国汽车品牌进入澳大利亚市场，更多品牌仍在路上。它们正以密集投放新车型、快速交付和扩张经销网络的方式，缩短与传统车企之间的距离。 Riz Akhtar预计，比亚迪及其高端品牌腾势将集中推出约六款全新产品。相比之下，丰田的新车型投放频率明显较慢。这种差异表明，双方竞争的已经不只是单车价格，而是产品迭代和供应链反应能力。 交付时间尤其可能改变消费者选择。Riz Akhtar表示，一些比亚迪消费者从下单到提车不超过四周，而购买丰田RAV4的消费者可能需要等待六个月。对于没有强烈品牌忠诚度的用户来说，漫长的等车周期本身就可能促使其转向其他品牌。 “消费者不愿意等待。”Riz Akhtar指出，只要另一个品牌能够在几周内、甚至立即交车，客户就可能直接离开。 依托成熟的国内 新能源汽车 供应链和快速扩张的产能，中国品牌能够将更多车型、更快地送入海外市场，并根据当地需求迅速覆盖纯电、混合动力、插电式混合动力以及皮卡等不同类别。 竞争已经从乘用车延伸至日本品牌传统优势明显的皮卡市场。比亚迪2024年开始接受Shark 6插电式混合动力皮卡订单，不到两年便在插混皮卡细分市场取得约16%的份额。这款车WLTP工况纯电续航可达80公里，价格也低于同类产品。对于既需要长途行驶、又希望降低城市通勤成本的澳大利亚用户而言，插混皮卡提供了介于燃油车与纯电动车之间的折中方案。 开放市场与减排政策形成助推 中国电动车能够在澳大利亚迅速扩张，还与当地特殊的产业和贸易环境密切相关。 丰田已于2017年结束在澳大利亚超过半个世纪的汽车生产；福特在2016年停止当地制造，本土品牌Holden也于2017年停产，并在2020年退出历史舞台。随着本土整车制造业萎缩，澳大利亚汽车市场高度依赖进口，保护本土汽车工业的政策动力相对有限。 与美国和欧洲不同，澳大利亚没有对中国电动车征收高额关税。这让中国品牌能够直接发挥制造成本和供应链优势，也使澳大利亚成为中国 新能源 汽车出海最具吸引力的市场之一。 与此同时，澳大利亚政府正把电动车普及作为减排战略的重要组成部分。该国提出，到2030年将温室气体排放量较2005年降低43%，并将可再生能源发电比例提高至82%。 去年实施的“新车效率标准”（NVES）是其中一项核心政策。该制度为每家车企设定新车平均排放上限。达到标准的企业可以获得积分，未达标的企业则会形成积分欠账，最终需要支付罚款，或者向其他企业购买积分。 会计师事务所Pitcher Partners的Steven Bragg指出，中国品牌可以利用销售电动车获得的积分，部分抵消车辆价格，从而进一步强化价格优势。相反，产品结构中高排放皮卡和大型燃油车占比较高的企业，将面临更大的合规成本压力。 澳大利亚政府推动电动车还有产业层面的考虑。澳大利亚是全球重要的锂资源生产国，而锂是动力电池的关键原材料。电动车市场扩大有助于提升锂产业的长期需求。不过，目前澳大利亚约90%的锂精矿仍出口至中国，而中国拥有更完整的电池和整车加工制造能力，随后又将新能源汽车出口回澳大利亚市场，两国在新能源汽车产业链上形成了深度关联。 丰田真正的护城河仍是信任 中国品牌已经证明自己能够以价格、车型和交付速度赢得订单，但销量增长并不等于竞争已经结束。 传统品牌最重要的资产，是几十年积累的消费者信任。Cox Automotive澳大利亚及新西兰地区分析师Mike Costello认为，丰田等品牌即使价格更高，仍可以强调其庞大的经销商网络、稳定的零部件供应、较高的二手车残值和成熟的售后体验。 这些优势在汽车消费中极为关键。一辆汽车通常要使用多年，消费者购买的不只是车辆本身，还包括维修便利性、零部件保障和转售价值。中国品牌可以通过降价迅速打开市场，却难以在短期内复制传统车企数十年形成的服务体系。 从竞争节奏看，中国品牌目前在价格、使用成本和交付速度上占据主动；而售后服务、质量稳定性和二手车残值，将决定它们能否把短期销量突破转化为持续的市场份额。 对丰田而言，真正的风险也不只是某个月被比亚迪超过，而是消费者开始相信，除丰田之外还有价格更低、技术更新、交付更快的选择。一旦这种认知形成，延续23年的市场惯性就可能被打破。 澳大利亚不是全球最大的汽车市场，却可能成为观察中日车企海外竞争的重要样本。在一个没有高关税保护、消费者高度看重价格、政策又向低排放车型倾斜的市场里，中国新能源汽车的成本和供应链优势得到了较为充分的释放。 比亚迪6月距离丰田只差243辆，7月又被拉开差距——这道分界线并非一成不变，但趋势已经清晰： 日本车企依靠燃油车、品牌信誉和经销网络建立的澳洲堡垒并未倒下，但中国车企已经抵达城下。

过去三周，投机性买盘涌入黄金期货市场，规模之大令市场侧目。据高盛期货交易台交易员Robert Quinn援引商品期货交易委员会（COT）持仓报告，7月28日至8月18日，管理型资金、其他类别及非报告类合计净买入黄金期货 222亿美元 ，为逾十年来名义金额最高纪录。 这轮买盘由两部分构成：做多增仓贡献136亿美元，空头回补贡献86亿美元。截至统计截止日，黄金净多头仓位在两年回溯区间内已处于 93%分位 。 与此同时，高盛大宗商品策略师此前已向客户表示，对其2026年底4900美元/盎司的黄金目标价存在"显著上行风险"。 三类资金全面入场，CTA被逼空 据高盛数据，此轮买盘并非单一资金主导，而是三类投资者同步参与： 管理型资金（Managed Money）：+109亿美元 其他类别（Other）：+85亿美元 非报告类（Non-Reportable）：+28亿美元 Robert Quinn指出，宏观因素是此轮买盘的主要催化剂。7月美联储议息会议偏鸽派，叠加通胀与就业数据温和，市场下调了2026年多次加息的预期。与此同时，长端利率因经济韧性、AI资本开支、财政压力及全球溢出效应而走高，美债收益率曲线陡峭化。管理型资金和其他类别的多头增仓，与美国2年期至30年期利差（2s30s）呈现正相关。 CTA（商品交易顾问）方面同样出现明显转向。高盛CTA模型显示买入信号急剧升温——此前这类系统性策略持有黄金空头，随着金价突破关键技术位，被迫回补空头，进一步放大了上行动能。 财政部操作点火，金价单周跳涨近6% 8月18日至21日，行情出现新的加速。 美国财政部宣布扩大10年至30年期国债回购规模，长端利率随之上行，美债曲线出现回撤——2s30s单周收窄8个基点。然而黄金并未跟随回调，反而 单周上涨5.9% ，XAUUSD现货黄金首次突破4500美元/盎司。 据瑞银交易台S&T专家Jonathan Garber在周一早间报告中指出，财政部此举被部分市场参与者解读为"试图影响长端定价与曲线走势"，由此引发市场对美元信心的担忧，并强化了对黄金等实物资产的需求。他写道： "自美国财政部公告以来，我们已看到更多买盘涌现，预计黄金将继续走高。" 黄金总持仓（aggregate open interest）在此期间连续多个交易日上升，累计增加 89亿美元 。 8月19日（财政部公告次日）成为当周成交最集中的一天，占全周电子交易量的 27% 。对冲基金当天执行了其周度成交量的 30%以上 。 瑞银：ETF持续流入，官方储备增持提供支撑 Jonathan Garber在报告中表示，黄金的上涨"主要通过期货市场驱动，而非场外渠道"，EFP（实物交割溢价）维持高位，期货仓位贡献了市场强势的主要部分。他同时指出，"这一分化解释了为何价格大幅上涨，而客户参与度和场外流量仍相对参差不齐。" 不过，瑞银认为ETF需求是当前最强劲的支撑因素之一。黄金ETF持仓已回升至2026年5月高点附近，买入在整个上涨过程中保持持续，与价格走势相互印证。 此外，中国央行黄金储备增持速度创2023年以来最快月度纪录，官方部门需求持续存在。 在借贷与融资市场，亚洲方面也出现积极信号：新加坡黄金交易溢价高于场外市场，亚洲客户借入伦敦黄金，借贷需求延伸至1至18个月各期限。 期权市场偏向看涨，但短期风险不容忽视 期权市场的结构同样发生转变。 黄金3个月隐含波动率走高，25 delta看跌/看涨期权偏斜（put-call skew）降至五个月低点，意味着看涨期权相对看跌期权变得更贵，市场对上行敞口的需求明显增强。此外，已实现波动率近期超过隐含波动率，凸显现货市场受消息驱动时的快速波动特征。 然而，高盛的Robert Quinn明确提示风险：看涨情绪的快速积聚，意味着一旦出现负面催化剂，战术性平仓的风险随之上升。他特别点名美联储主席Warsh即将在杰克逊霍尔的首次公开亮相——若Warsh释放出对通胀的强硬立场，或对近期市场走势表达不适，可能触发仓位回撤。 瑞银同样建议在急涨后保持观望，预计金价将在当前水平附近整固，逐步形成更高的交易区间，而非立即单边上行。 预测市场：年内触及5000美元概率超60% 随着金价持续走强，预测市场的赔率也在快速移动。 据预测市场数据，黄金年内触及 5000美元/盎司 的市场隐含概率，从一周前的 40% 跳升至目前的 逾60% 。 瑞银给出的近期技术参考位如下： 阻力位 ：4670、4770、4890 支撑位 ：4520、4380、4305 （华尔街见闻）

8月17日晚，10余家锂电上市公司同日披露中报，普遍实现营收与利润大幅增长，多家企业净利同比翻倍乃至暴增超10倍，扭亏为盈案例频现。 2026年上半年，在 新能源汽车 与储能需求双轮驱动下，锂电池上游材料、电池及配套环节迎来业绩集体报喜。 8月17日晚，多氟多、德赛电池、蔚蓝锂芯、五矿新能、融捷股份、天华新能、中材科技、孚日股份、东阳光、思源电气等10余家锂电上市公司同日披露中报，普遍实现营收与利润大幅增长，多家企业净利同比翻倍乃至暴增超10倍，扭亏为盈案例频现。其中，天华新能上半年净利润增幅达2622.89%，五矿新能同比增长1507.63%，融捷股份同比增长1076.14%，多氟多同比增长897.19%。 与此同时，锂电领域上市公司业绩亦出现分化，部分设备企业因竞争加剧、研发投入增加而由盈转亏，但整体景气向上趋势明确。 详情如下： 多氟多上半年净利同比增长近9倍 新型电解质均已建成千吨级产线 8月17日晚，多氟多（002407）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业总收入70.36亿元，同比增长62.55%；归母净利润5.12亿元，同比增长897.19%。 多氟多现已形成以六氟磷酸锂为核心，双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸钠等新型电解质材料协同发展的多元化产品矩阵，新型电解质均已建成千吨级产线，同时持续迭代研发下一代新型电解质材料，适配未来电池技术变革需求。核心产品六氟磷酸锂当前具备6.5万吨/年产能，在纯度、稳定性、运输安全性等关键指标上优于行业平均水平，客户覆盖国内主流电解液厂商，批量出口韩国、日本、欧洲等海外核心市场， 产销量 持续位居行业第一梯队。 在电池方面，多氟多聚焦大圆柱电池技术路线，推出“氟芯”系列大圆柱产品，形成 40、42、46、60、65 全系列规格布局，容量覆盖 20Ah-75Ah，适配300-400公里续航 新能源 汽车、户用储能、便携储能、轻型车换电等核心赛道。 德赛电池上半年净利同比翻倍增长 储能电芯业务营收13.46亿元 8月17日，德赛电池（000049）发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入107.16亿元，同比增长9.78%；归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长110.44%；基本每股收益0.5337元，同比增长110.45%。 上半年，德赛电池储能电芯、SIP先进封装两大战略新兴业务经营态势向好。储能市场需求持续扩容，叠加储能电芯产品价格企稳回暖，公司储能电芯业务经营效益实现根本性改善，2026年上半年储能电芯业务实现营业收入13.46亿元（含内部销售），同比增长696.64%，经营业绩实现扭亏为盈。SIP先进封装业务方面，稳步推进各项先进封装工艺的研发创新，下游客户新项目导入顺利，产线效能持续提升，产品毛利率持续上行，盈利水平持续优化，上半年SIP先进封装业务实现营业收入14.46亿元（含内部销售），同比增长20.05%。 锂电池业务同比快速增长 蔚蓝锂芯上半年净利润5.11亿元 8月17日，蔚蓝锂芯（002245）披露半年报，2026年上半年，公司实现营业总收入48.58亿元，同比增长30.35%；实现归属于上市公司股东的净利润5.11亿元，同比增长53.39%；基本每股收益0.2992元。上半年，得益于公司产品的竞争力及下游需求的提升，公司锂电池业务同比快速增长；LED业务及金属物流配送业务总体保持平稳。 五矿新能 2026年上半年盈利3.78亿元 同比扭亏 8月17日，五矿新能（688799）披露2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入78.12亿元，同比增长169.00%；归母净利润3.78亿元，同比增长1507.63%，上年同期亏损2682.65万元，同比扭亏为盈。 五矿新能表示，上半年新能源材料市场需求持续扩大，公司产品销量增加；同时上游材料价格上涨，公司上调产品单价，营业收入实现大幅增长；归母净利润及扣非净利润增长主要系报告期内产销规模扩大， 产能 利用率提升，主营业务盈利能力增强，利润指标实现稳步增长。 锂精矿 产量 14.61万吨！融捷股份上半年净利大增超10倍 8月17日晚间，融捷股份（002192）发布2026年半年度报告，今年上半年公司实现营业收入15.24亿元，同比增长402.35%；净利润10.02亿元，同比增长1076.14%。 上半年，作为融捷股份收入和利润来源的锂精矿产品总产量14.61万吨，同比增长108.80%；其中第二季度产量为8.67万吨，环比第一季度增长45.99%。上半年，公司锂精矿产品实现主营业务收入17.19亿元，抵销未实现的内部交易2.95亿元，公司锂精矿产品确认收入14.24亿元；其中第二季度实现主营业务收入10.52亿元，环比第一季度增长182.91%。公司锂矿采选业务子公司融达锂业实现净利润10.31亿元，同比增长1103.78%。 天华新能：锂电材料业务量价齐升 上半年净利润22.92亿元同比扭亏 8月17日，天华新能（300390）披露半年报，2026年上半年，公司实现营业总收入77.8亿元，同比增长125%；实现归属于上市公司股东的净利润为22.92亿元，增幅达2622.89%；上年同期亏损9085.97万元（调整后），同比扭亏为盈；基本每股收益2.76元。报告期内，受益于新能源汽车、新型储能等下游产业的快速发展，锂电池市场空间不断扩容，带动碳酸锂、正极材料等锂电核心材料配套需求同步走高，出货量快速攀升。公司新能源锂电材料业务量价齐升，经营业绩实现显著增长。 中材科技上半年净利润12.08亿元 锂电池隔膜销售27.7亿平米 8月17日，中材科技（002080）披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入162.57亿元，同比增长21.95%；实现归属于上市公司股东的净利润12.08亿元，同比增长20.93%；基本每股收益0.7197元。上半年，公司销售玻璃纤维及制品76万吨，风电叶片15.5GW，锂电池隔膜27.7亿平方米，三大主导产业销量均实现增长。 电解液添加剂业务量价齐升 孚日股份上半年净利润同比增长64% 8月17日，孚日股份（002083）披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入29.18亿元，同比增长12.78%；归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长64.01%；基本每股收益0.43元。上半年，电解液添加剂业务充分受益于下游锂电池行业需求快速扩张，实现量价齐升，利润显著增长，成为驱动公司业绩增长的核心动力。 东阳光上半年净利3.89亿元 磷酸铁锂与高端铝箔量价齐升 8月17日，东阳光（600673）披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入93.76亿元，同比增长31.61%；归属于上市公司股东的净利润3.89亿元，同比下降36.46%；基本每股收益0.129元。上半年公司营业收入业绩变动主要得益于核心产品线的全面发力：磷酸铁锂与高端铝箔受益于市场景气度提升，呈现量价齐升态势；制冷剂产品价格持续高位运行，贡献稳定利润增量；同时，积层箔系列新产品加速放量，为整体营收注入了强劲增长动能。上半年，公司确认股权激励费用减少利润3.51亿元，持有东阳光药及立敦股票因其公允价值变动减少利润569.8万元，剔除以上因素影响后，公司实现归属于上市公司股东的净利润为7.46亿元，较上年同期增长40.2%。 逸飞激光上半年净利润亏损1577.07万元 由盈转亏 8月17日，逸飞激光（688646）披露2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业总收入6.75亿元，同比增长56.18%；归母净利润亏损1577.07万元，同比下降186.90%；上年同期盈利1814.85万元。 逸飞激光表示，上半年公司营收规模扩张，但受前期行业市场竞争加剧影响，整体毛利率同比下降，利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减少。公司业绩主要受到研发投入增加、减值准备计提增加以及政府补助减少等因素的影响。 思源电气上半年净利润14.64亿元 储能及元件类业务同比增长231.25% 8月14日晚间，思源电气（002028）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入107.95亿元，同比增长27.05%；归属于上市公司股东的净利润14.64亿元，同比增长13.23%。 其中，储能成为思源电气上半年增长最快的业务。上半年，公司储能系统及元件类业务实现收入13.91亿元，同比增长231.25%，占营业收入比重由上年同期的4.94%提升至12.89%；毛利率为10.50%，同比提升4.22%。 …… 国信证券认为，根据已披露公司财报及业绩预告来看，电池端企业第二季度单位净利环比持续向好；含锂材料如正极、电解液等产业链企业同比显著高增、环比大多稳中向好；隔膜等企业单位盈利延续向上趋势。同时，企业对于2026年及后续需求展望积极，预计三季度延续满产满销状态、环比仍将持续向好。 东吴证券指出，8月锂电排产预期环比增长5%–10%，明显好于此前市场预期；中性预计2026年锂电需求增长35%以上，2027年仍有25%以上增长，增量主要来自海外动力与储能。 综合各机构研判来看，下半年，随着新能源汽车旺季来临、储能项目加速落地，锂电需求有望持续旺盛，带动产业链上市公司业绩整体向上。

油价走势、英伟达财报与美联储年会，构成本周市场三大变量——但在高盛看来，权重并不相等。 高盛One-Delta对冲基金业务主管Rich Privorotsky在最新客户报告中指出， 对于更广泛的股票市场而言，本周油价的重要性很可能超过杰克逊霍尔年会。 他将美国财政部对伊朗制裁的最新动向列为市场焦点，并警告若制裁直接针对亚洲炼油商，可能在增添新的贸易摩擦。与此同时，英伟达周三发布财报，Privorotsky将其定性为“好坏参半的催化剂”。 市场情绪已在上周明显转向。纳斯达克持续跑输大盘，科技股遭遇大规模减仓，AI叙事面临估值重估压力。Privorotsky认为，价格下跌本身正在强化看空叙事—— “价格驱动叙事，跌得够多之后，关于价格通缩、饱和与竞争的老论调突然开始听起来很有说服力。” 油价：平抑债市的最直接工具 Privorotsky将油价置于本周所有风险变量之首。他的逻辑链条清晰：上周滞胀篮子资产急剧走高，根源在于能源价格上涨与经济增长走弱的叠加。 “如果美国真的想稳定债券市场，压低能源价格可能是最实际的路径，” 他写道。他估算，油价每下跌10美元，将有助于改善通胀预期、提振消费者信心、压低长端收益率，并对股市形成支撑。 在他看来，AI资本开支垂直拉升之外，宏观基本面并不乐观——劳动力市场走软、消费者表现平庸、财政与库存顺风正在消退。尽管如此，每年逾1万亿美元的AI基础设施投资仍为名义GDP提供支撑。 英伟达：强劲需求之外的隐忧 英伟达周三财报是本周科技板块最受关注的事件。 Privorotsky预计需求数据将“强劲得离谱”，营收规模庞大。 但他对两个问题存有保留。其一，英伟达正逐渐被市场定位为"AI的中央银行"，围绕其生态系统的融资承诺规模引发关注。其二是内存成本问题——若成本持续上升，英伟达究竟会选择自行吸收、转嫁下游，还是从工程层面降低内存依赖度？"这对内存板块的交易至关重要。" 更宏观的AI/半导体板块压力已有迹可循。上周，一个无人知晓开发者身份的免费前沿模型Ox Alpha引发市场关注；OpenAI随后下调GPT-5.6 Sol的API定价。硅数据LLM Token支出指数（SDLLMTK Index）自6月底以来已累计下跌近40%。 Privorotsky指出，目前尚无企业表示将削减硬件支出，但股票估值已在主动压缩。博通上周完成600亿美元债务融资，AI建设所需的庞大发债规模开始引发市场警觉——"如果你给'企业最终无法为所有计划融资'这一情景赋予任何概率，答案要么是更多股权稀释，要么是削减资本开支，两者都不支持更高的估值倍数。" 杰克逊霍尔：事件风险有限 杰克逊霍尔年会主要看点将于周五随沃什的主旨演讲落地。Privorotsky对此次会议的事件风险评估偏低。 他预计周三公布的7月PCE数据将基本符合预期，核心PCE环比约20个基点，与市场共识一致。 对于沃什的演讲，他认为，鉴于美联储已明确转向淡化前瞻指引， 除非沃什大幅偏离其一贯立场，否则难以产生重大市场冲击。 “大多数人预期基调中性，略带鹰派尾部风险——尽管具体形式尚不明朗，或许体现在资产负债表表态上。” 财政干预：象征意义大于实质 上周市场的核心主线仍是利率。财政部长贝森特的市场干预效果有所消退，但收益率仍低于其介入前水平。 Privorotsky认为，此次干预的象征意义对美元和黄金的影响更为深远。"这巩固了一条干预主义路径，而非真正解决财政超支这一根本失衡。"他将长端通胀互换/盈亏平衡利率的上涨以及贵金属的超预期走强，均归因于市场对这一判断的定价。 在上述框架下，Privorotsky维持其核心配置观点不变：做多金融股与工业股，持有名义资产，并假设大幅削减赤字的可能性依然有限。“标普+黄金的组合仍然合理，”他写道。对于债券，他倾向于做空，但表示更愿意等待月末更好的技术性入场时机。 对于半导体板块，他的判断是：估值最终会提供支撑，但在盈利增长追上当前估值倍数之前——这一过程可能随投资者将目光转向2027年业绩预测而加速—— 他难以看到该板块持续突破新高的动力。

  盘面 外盘 ：LME三月锡8月24日电子盘收 55,895美元/吨，跌175美元、跌0.31% ，盘中最高56,035、最低55,395；在伦敦基本金属涨跌互现中锡小幅回落，但 LME锡库存8月24日减少155吨至5,230吨，注销仓单755吨、注销占比14.44% ，续创阶段新低——海外现货流通供应边际收紧对锡价形成底部支撑。 国内（8/24日盘） ：沪锡主力完成向 2610合约 切换。 2609合约收427,110元/吨，跌580元、跌0.14% ，开427,800、最高429,750、最低423,300，成交102,033手、持仓24,477手（日减5,427手）； 2610合约收427,590元/吨，跌650元、跌0.15% ，开430,800、最高430,800、最低423,730，成交83,484手、持仓36,302手（日增165手）—— 2610正式接棒主力，但8/21冲高43,114后连续两个交易日未能再测43万，42.7万成为新的高位震荡中枢 。 库存 ： LME锡库存5,230吨（8/24，-155吨） ，注销占比14.44%——海外硬去库延续，低库存+高注销的"逼仓底色"未破； 上期所锡库存约5,452吨 （8/14增至5,452吨+324吨广东入库口径），交易所锡库存（LME+SHFE）合计约1.07万吨； 宏观：9月加息概率59%/41%拉锯，本周双锚——8/26 PCE + 8/28沃什Jackson Hole首秀 （1）CME FedWatch 8月24日：9月维持不变59.0%、加息25bp 41.0%。 ​ 到10月维持不变46.6%、加息25bp 44.8%、加息50bp 8.6%—— "短期加息预期边际升温但分歧明显" ，鹰派力量并未消散。卡什卡利8/24称"美债市场运转正常"、淡化财政部救市必要性，为沃什讲话留出鹰派空间。 （2）本周双锚之一：8/26 20:30（北京时）7月PCE。 ​ 整体PCE预期同比 3.6% （6月3.7%）、环比+0.15%；核心PCE预期同比 3.3%持平 、环比 +0.25% （6月仅+0.1%）—— 核心环比加速是关键风险 ：7月PPI中投资组合管理费+6.5%会直接进PCE金融服务项、而CPI不覆盖该项，Capital Economics预计核心PCE环比约+0.21%、高于近期趋势。 若PCE符合/低于预期→加息概率从41%再下探、锡冲43万；若核心环比≥0.25%→41%回摆至55%+、42.3万支撑测试 。 （3）本周双锚之二：8/28沃什Jackson Hole首秀（美东10:00，北京时8/28 22:00）。 ​ 这是沃什5/22就任主席后首次Jackson Hole亮相，主题为"金融创新：支付与政策影响"。多家分析一致：沃什迄今回避前瞻性指引、6月已取消dot plot， 市场对其释放明确利率信号的期待可能落空 。前圣路易斯联储主席布拉德直言"美联储信誉正处于风险中——市场开始认为委员会并不真正关心将通胀降至2%"， 20分钟演讲是9/16 FOMC前"决胜句" 。新华财经闫磊指出"8月28日的演讲或许能释放些许政策信号，但市场猜疑情绪可能难以消退"。 （4）长端美债是暗线 ：30年期收益率突破5.33%后贝森特8/19将长债回购上限翻倍至40亿美元，"退烧针"效果不到24小时失效、8/20反弹至5.251%；卡什卡利8/24称市场运转正常—— 长期利率高位是沃什鹰派的实际约束，也是锡"宽松交易"未能单边兑现的底层原因 。 （5）地缘与AI链 ：霍尔木兹海峡局势反复（伊朗战争推高能源成本、油价本月再涨）； 8/27英伟达FY2Q财报 （guide ~910亿美元、毛利率75%）同步落地，AI Capex若再超预期，锡"焊料α"短期情绪再加码。 基本面：银漫全停+佤邦禁矿延续，但需求淡季+社库五周连增制约上行 （1）供应硬约束未松 ：缅甸佤邦禁矿令延续，矿端偏紧格局未改；7月锡矿进口量下滑，整体供应端仍有一定约束；银漫矿业采选+尾矿全停（影响锡金属量约1,000吨、复产时长未定）仍是国内矿端区域性硬减量。 （2）需求端"淡季+高价"双压 ：SMM收评明确指出"下游需求一般，最近社会库存持续回升，难以带来更多支撑"；"国内下游需求偏谨慎，加工企业正常维持生产，现货呈现小幅升水局面"。南华期货定性"锡价高位震荡，价格偏高抑制实际承接活跃度，参与者普遍谨慎"—— 这与前期"低库存估值修复"逻辑一致，但电子/焊料需求并未实质转强 。 （3）冶炼与加工费 ：云南40%锡精矿TC约17,900元/吨、广西60% TC 14,650元/吨，矿端紧张较前期已有缓和但尚未宽松；云南精炼锡开工率82.91%、江西32.79%低位；7月国内精炼锡产量15,290吨（环比-140吨）。 现货市场 8/24现货：期价回落3,500，持货商挺价、下游刚需采购。 ​  成交 ：贸易商挺价出货、下游焊料厂刚需采购，成交氛围平稳，锡价小幅调整、市况尚可，部分商家出货仍不太理想，而下游消费企业适量刚需承接—— 42.3–42.7万区间是下游愿意点价的主要范围，43万上方基本不下单 。 【数据来源声明： 除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】  

美元走弱与货币贬值预期共振，黄金近期急速拉升，但市场结构已悄然生变。 美国财政部长贝森特力推压低长端收益率的政策立场，强化了弱美元与货币贬值交易逻辑，黄金随之剧烈上涨。 过去三周，投机者累计买入逾220亿美元黄金期货，创逾十年来最大单笔增仓纪录，净多头头寸已升至两年回溯区间的第93百分位。 然而，随着仓位从极度低配迅速转向拥挤，黄金的交易性质正在发生根本转变——驱动力已从基本面与仓位修复，逐步切换至动能追涨与系统性买盘。技术面超买信号明显，而杰克逊霍尔会议上潜在的鹰派表态，构成短期最主要的回调风险。 仓位挤压全面兑现，创纪录买盘涌入 本轮黄金上涨的起点，是历史性的低仓位。据Quinn数据，过去三周投机者共买入220亿美元黄金期货，其中新建多头贡献136亿美元，空头回补贡献86亿美元，净多头头寸已处于两年区间的第93百分位。 这与此前市场的研判高度吻合。今年8月初，市场观察人士曾指出，黄金仓位以历史标准衡量仍相对低迷，一旦价格向上突破，仍有充裕空间触发仓位挤压。如今，这一挤压行情已全面演绎。 与此同时，商品交易顾问（CTA）的系统性买盘大规模入场，进一步放大了上行动能。 8月5日，市场曾提示CTA整体仍持有黄金空头，并预判一旦突破确立，系统性买盘将为行情提供显著的上行凸性。此后，CTA的买入规模之大，远超预期。 期权市场情绪逆转，上行偏斜急剧重定价 黄金期权市场的结构变化，清晰映射出投资者情绪的转向。尽管本轮黄金上涨过程中隐含波动率整体保持相对克制，但偏斜（skew）已出现剧烈重定价——投资者从此前急于对冲下行风险，转变为积极追逐上行敞口，愿意为看涨期权支付显著溢价。 与此同时，未平仓合约（open interest）随价格上涨同步攀升，表明推动本轮行情的并非单纯的空头回补，而是有新增风险资金持续入场，进一步夯实了上涨的市场基础。 宏观催化剂退潮，动能接棒驱动行情 本轮黄金上涨最初与美债收益率曲线陡峭化（2s30s利差走阔）高度同步——短端降息预期叠加长端收益率上行，共同构成黄金上涨的宏观叙事。然而，这一关联近期已明显脱钩：2s30s利差因美国财政部回购操作收窄8个基点，而黄金同期却再度上涨5.9%。 这意味着，宏观因素或许点燃了这轮行情，但仓位动能与价格趋势正日益成为主导力量。 这一结构性转变也带来了明确的战术风险。若美联储理事Warsh在杰克逊霍尔会议上对近期市场走势予以反驳，释放鹰派信号以重塑美联储抗通胀公信力，则可能触发短期仓位的快速平仓，构成当前最值得关注的近端尾部风险。 超买信号明显，短线易涨难追 综合技术面与仓位面来看，黄金当前已处于明显超买区间。市场通常的规律是，超买状态可以持续远超多数人预期的时间，但这也意味着短线的低风险入场窗口已基本关闭。 贬值交易的基本面逻辑依然成立，但当所有人同时涌入同一笔交易时，风险收益比已不可同日而语。对于投资者而言，当前更需关注的，是动能交易在外部冲击下的脆弱性，而非继续追涨的空间。

2026年上半年，下游动力及储能电池需求爆发叠加核心原料价格触底反弹，驱动锂电池电解液及关键材料环节迎来业绩兑现期。 头部企业营收净利双双倍增 亏损企业扭亏或 收窄 8月20日晚，四家电解液及其关键材料（溶质、溶剂、添加剂）上市公司集体披露上半年业绩，两家营收与净利润双双大涨，一家扭亏为盈，一家亏损大幅收窄。 其中，天赐材料（002709）涨幅最高，同比增长近10倍：上半年，公司实现营业收入147.1亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61亿元，同比增长967.91%。 天赐材料表示，上半年，储能电池需求持续爆发，公司锂电池电解液销量强劲增长，上半年销量超44万吨，同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长超过100%。随着海外OEM工厂落地并放量，公司电解液境外客户销量迎来强劲增长，海外电解液销售额同比增长超过126%，并已实现核心客户全覆盖。 另一电解液巨头新宙邦（300037）也实现了净利润翻倍增长。上半年，公司实现营业收入74.63亿元，同比增长75.66%；归属于上市公司股东的净利润9.84亿元，同比增长103.33%。 上半年，受益于高科技产业高速发展带来的行业发展机遇和新能源锂电池行业的持续快速恢复，新宙邦强化三大主营业务板块的技术与市场深度协同，主要产品产销量快速提升，重点项目经营效益稳步提升，整体业绩同比显著增长。 电解液溶剂生产商维远股份（600955）上半年实现营业收入56.01亿元，同比增长21.75%；归属于上市公司股东的净利润亏损2240.03万元，相较于上年同期的亏损1.68亿元，亏损幅度明显收窄。 上半年，随着 25 万吨/年电解液溶剂项目的投产，维远股份打造的“丙烷脱氢-环氧丙烷-电解液溶剂”新能源产业链实现全链条贯通，丰富了公司产业布局，主营业务产品结构更加丰富。 六氟磷酸锂生产商ST天际（002759）则实现扭亏为盈。上半年，公司实现营业总收入22.54亿元，同比增长111.11%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元，同比增收531.39%，上年同期亏损5236.08万元。 上半年，ST天际六氟磷酸锂业务受益于储能行业和新能源汽车行业的快速发展，经营规模继续大幅增长。六氟磷酸锂产量同比增长24.73%，销量同比增长45.84%。公司六氟磷酸锂销售价格波动较大，第一季度均价较高，第二季度价格回落。 六氟磷酸锂龙头多氟多（002407）也在本周披露了半年度报告。上半年，公司实现营业总收入70.36亿元，同比增长62.55%；归母净利润5.12亿元，同比增长897.19%。 多氟多现已形成以六氟磷酸锂为核心，双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸钠等新型电解质材料协同发展的多元化产品矩阵，新型电解质均已建成千吨级产线，同时持续迭代研发下一代新型电解质材料，适配未来电池技术变革需求。核心产品六氟磷酸锂当前具备6.5万吨/年产能，在纯度、稳定性、运输安全性等关键指标上优于行业平均水平，客户覆盖国内主流电解液厂商，批量出口韩国、日本、欧洲等海外核心市场，产销量持续位居行业第一梯队。 电解液添加剂领域，近日，华盛锂电（688353）、富祥股份（300497）、孚日股份（002083）已披露半年报，业绩均实现大幅增长。 华盛锂电上半年实现营业收入7.92亿元，同比增长126.51%；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比增长451.48%，上年同期亏损6340.65万元，同比扭亏；基本每股收益1.44元/股。公司拟每10股派发现金红利3元（含税）。 华盛锂电于2003年进入锂电池电解液添加剂市场，近年来积极扩展电解液添加剂产品的产能，目前拥有张家港一期、二期、三期、四期以及全资子公司泰兴华盛、祥和新能源六个生产基地，随着公司募投项目三期的建成投产，VC、FEC产品达到年产电子级产品14,000吨及工业级产品6500吨的生产能力。 富祥股份上半年实现营业收入88,825.22万元，同比增长72.59%；归属于上市公司股东净利润为17,694.34万元，同比增长2660.26%。 在新能源锂电池电解液添加剂业务方面，富祥股份紧抓产业景气周期，稳步推进VC产品产能技改，将产能由年产8,000吨增加至年产10,000吨。2026年上半年，VC和FEC产品量价共振，推动公司业绩大幅增长。上半年，公司锂电池电解液添加剂产品销售量为5,904.89吨，产能利用率达98.41%。 孚日股份上半年实现营业收入29.18亿元，同比增长12.78%；归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长64.01%；基本每股收益0.43元。 孚日股份表示，上半年，电解液添加剂业务充分受益于下游锂电池行业需求快速扩张，实现量价齐升，利润显著增长，成为驱动公司业绩增长的核心动力。 量价齐升驱动业绩回暖 下半年高景气延续 综合已披露的半年报来看，本轮电解液及其关键材料上市公司业绩整体回暖，主要由量价齐升驱动。 需求方面，全球新能源产业需求爆发，储能电池增速尤为突出，海外市场拓展亦有突破，带动锂电池电解液需求激增。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，上半年我国动力和储能电池累计销量为979.4GWh，累计同比增长48.6%。从需求概算，上半年我国三元电池用电解液需求17.4万吨，磷酸铁锂电池用电解液需求131.2万吨。 另据SMM统计，上半年国内电解液的总产量达到了141.6万吨，相较于2025年上半年同比增长了56%；六氟磷酸锂产量约16.66万吨，同比2025年上半年增长约46.2%。 需求升温之下，电解液领域头部企业与下游电池巨头签订巨额长期订单，产能利用率接近满产。 价格方面，行业供需格局优化推动产品价格上涨，电解液价格从2025年初的低点大幅回升。SMM数据显示，上半年电解液市场各阶段价格走势由溶剂、六氟磷酸锂、添加剂的不同周期强弱共振主导，整体呈现“年初成本下行、价格偏弱，年中添加剂紧平衡带动成本回升、价格企稳上行”的运行格局。 以VC为例，其价格触底反弹，从2025年初的约5万元/吨，一路攀升至2026年6月底的15万元/吨以上，7月开始进一步提升至22万元/吨以上。 展望后市，SMM分析称，下游动力电池企业正积极为“金九银十”传统销售旺季备货，同时储能市场需求高景气度延续，二者共同推动电芯开工率及产出水平稳步提升。传导至电解液端，生产商普遍采用以销定产的模式，随着下游订单量的增加，行业开工率也同步出现提升。 成本与价格层面，下游需求持续复苏将继续收紧VC等核心添加剂供需格局，短期紧缺态势延续；六氟磷酸锂依托碳酸锂成本支撑，价格预计维持高位窄幅震荡。整体来看，受核心原料刚性支撑，下半年电解液价格有望延续震荡偏强的运行态势。 中信建投近日在研报中也指出，到2026年底VC名义产能将达到19.2万吨，而有效供给或仅为11.5万吨，新增产能集中在2026年第四季度释放，短期供给仍然偏紧。 结语 综合来看，随着动力与储能备货旺季到来，行业供需结构优化，叠加新增产能释放节奏错配，下半年电解液及其关键材料大概率将延续量价齐升趋势，带动产业链企业盈利水平迎来全面修复。

8月24日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜周一收涨，LME注销仓单大增引发买盘，但美元走强对以美元计价的工业金属整体构成压力。 伦敦时间8月24日17:00(北京时间8月25日00:00)，LME三个月期铜上涨57.50美元，或0.4%，收报每吨14,273美元。铜价上周一度触及14,396美元，为1月触及14,527.50美元峰值以来最高。　 LME铜注销仓单激增73.45% LME周一公布的库存数据显示，LME铜库存增加1,675吨或0.70%，至240,250吨。LME铜注册仓单减少29.49%，至118,875吨，而注销仓单增加73.45%，至121,375吨；注销占比为50.52%，上日注销占比为29.33%。 业内人士称，LME注销仓单大多位于美国和亚洲自由贸易区内的LME注册仓库，相关金属可能会交付至纽约商品交易所（COMEX），或交付给美国境内的贸易商和消费者。 自特朗普去年2月提出可能加征进口关税以来，贸易商和生产商一直将铜运往美国。COMEX铜库存目前达到创纪录的742,778短吨，即673,836公吨。 交易商称，大部分LME已注销仓单对应的金属上周已交割，用于履行即将到期的空头头寸。他们预计，在铜交割完成后，近期合约的升水将在上周下跌后回升。 供应短缺担忧推动锌价触及逾四年高位 LME三个月期锌上涨12美元，或0.31%，收报每吨3,835美元，此前触及2022年6月以来最高的3,851.50美元，因市场担心中国以外地区供应短缺。上海期货交易所批准仓库内的锌库存今年以来已增加逾一倍。 LME周一公布的库存数据显示，LME锌库存增加125吨或0.13%，至93,250吨，但锌库存自6月中旬以来下降25%。 Panmure Liberum分析师Tom Price在一份报告中表示，供需双双萎缩造成的扭曲，使市场看起来比疲弱消费状况所应体现的更为吃紧。 交易商表示，市场存在大量锌仓单与LME现货合约持仓，进一步加剧了市场对供应状况的担忧。 （文华综合）

2026年上半年，下游动力及储能电池需求爆发叠加核心原料价格触底反弹，驱动锂电池电解液及关键材料环节迎来业绩兑现期。 头部企业营收净利双双倍增 亏损企业扭亏或 收窄 8月20日晚，四家电解液及其关键材料（溶质、溶剂、添加剂）上市公司集体披露上半年业绩，两家营收与净利润双双大涨，一家扭亏为盈，一家亏损大幅收窄。 其中，天赐材料（002709）涨幅最高，同比增长近10倍：上半年，公司实现营业收入147.1亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61亿元，同比增长967.91%。 天赐材料表示，上半年，储能电池需求持续爆发，公司锂电池电解液销量强劲增长，上半年销量超44万吨，同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长超过100%。随着海外OEM工厂落地并放量，公司电解液境外客户销量迎来强劲增长，海外电解液销售额同比增长超过126%，并已实现核心客户全覆盖。 另一电解液巨头新宙邦（300037）也实现了净利润翻倍增长。上半年，公司实现营业收入74.63亿元，同比增长75.66%；归属于上市公司股东的净利润9.84亿元，同比增长103.33%。 上半年，受益于高科技产业高速发展带来的行业发展机遇和新能源锂电池行业的持续快速恢复，新宙邦强化三大主营业务板块的技术与市场深度协同，主要产品产销量快速提升，重点项目经营效益稳步提升，整体业绩同比显著增长。 电解液溶剂生产商维远股份（600955）上半年实现营业收入56.01亿元，同比增长21.75%；归属于上市公司股东的净利润亏损2240.03万元，相较于上年同期的亏损1.68亿元，亏损幅度明显收窄。 上半年，随着 25 万吨/年电解液溶剂项目的投产，维远股份打造的“丙烷脱氢-环氧丙烷-电解液溶剂”新能源产业链实现全链条贯通，丰富了公司产业布局，主营业务产品结构更加丰富。 六氟磷酸锂生产商ST天际（002759）则实现扭亏为盈。上半年，公司实现营业总收入22.54亿元，同比增长111.11%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元，同比增收531.39%，上年同期亏损5236.08万元。 上半年，ST天际六氟磷酸锂业务受益于储能行业和新能源汽车行业的快速发展，经营规模继续大幅增长。六氟磷酸锂产量同比增长24.73%，销量同比增长45.84%。公司六氟磷酸锂销售价格波动较大，第一季度均价较高，第二季度价格回落。 六氟磷酸锂龙头多氟多（002407）也在本周披露了半年度报告。上半年，公司实现营业总收入70.36亿元，同比增长62.55%；归母净利润5.12亿元，同比增长897.19%。 多氟多现已形成以六氟磷酸锂为核心，双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸钠等新型电解质材料协同发展的多元化产品矩阵，新型电解质均已建成千吨级产线，同时持续迭代研发下一代新型电解质材料，适配未来电池技术变革需求。核心产品六氟磷酸锂当前具备6.5万吨/年产能，在纯度、稳定性、运输安全性等关键指标上优于行业平均水平，客户覆盖国内主流电解液厂商，批量出口韩国、日本、欧洲等海外核心市场，产销量持续位居行业第一梯队。 电解液添加剂领域，近日，华盛锂电（688353）、富祥股份（300497）、孚日股份（002083）已披露半年报，业绩均实现大幅增长。 华盛锂电上半年实现营业收入7.92亿元，同比增长126.51%；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比增长451.48%，上年同期亏损6340.65万元，同比扭亏；基本每股收益1.44元/股。公司拟每10股派发现金红利3元（含税）。 华盛锂电于2003年进入锂电池电解液添加剂市场，近年来积极扩展电解液添加剂产品的产能，目前拥有张家港一期、二期、三期、四期以及全资子公司泰兴华盛、祥和新能源六个生产基地，随着公司募投项目三期的建成投产，VC、FEC产品达到年产电子级产品14,000吨及工业级产品6500吨的生产能力。 富祥股份上半年实现营业收入88,825.22万元，同比增长72.59%；归属于上市公司股东净利润为17,694.34万元，同比增长2660.26%。 在新能源锂电池电解液添加剂业务方面，富祥股份紧抓产业景气周期，稳步推进VC产品产能技改，将产能由年产8,000吨增加至年产10,000吨。2026年上半年，VC和FEC产品量价共振，推动公司业绩大幅增长。上半年，公司锂电池电解液添加剂产品销售量为5,904.89吨，产能利用率达98.41%。 孚日股份上半年实现营业收入29.18亿元，同比增长12.78%；归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长64.01%；基本每股收益0.43元。 孚日股份表示，上半年，电解液添加剂业务充分受益于下游锂电池行业需求快速扩张，实现量价齐升，利润显著增长，成为驱动公司业绩增长的核心动力。 量价齐升驱动业绩回暖 下半年高景气延续 综合已披露的半年报来看，本轮电解液及其关键材料上市公司业绩整体回暖，主要由量价齐升驱动。 需求方面，全球新能源产业需求爆发，储能电池增速尤为突出，海外市场拓展亦有突破，带动锂电池电解液需求激增。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，上半年我国动力和储能电池累计销量为979.4GWh，累计同比增长48.6%。从需求概算，上半年我国三元电池用电解液需求17.4万吨，磷酸铁锂电池用电解液需求131.2万吨。 另据SMM统计，上半年国内电解液的总产量达到了141.6万吨，相较于2025年上半年同比增长了56%；六氟磷酸锂产量约16.66万吨，同比2025年上半年增长约46.2%。 需求升温之下，电解液领域头部企业与下游电池巨头签订巨额长期订单，产能利用率接近满产。 价格方面，行业供需格局优化推动产品价格上涨，电解液价格从2025年初的低点大幅回升。SMM数据显示，上半年电解液市场各阶段价格走势由溶剂、六氟磷酸锂、添加剂的不同周期强弱共振主导，整体呈现“年初成本下行、价格偏弱，年中添加剂紧平衡带动成本回升、价格企稳上行”的运行格局。 以VC为例，其价格触底反弹，从2025年初的约5万元/吨，一路攀升至2026年6月底的15万元/吨以上，7月开始进一步提升至22万元/吨以上。 展望后市，SMM分析称，下游动力电池企业正积极为“金九银十”传统销售旺季备货，同时储能市场需求高景气度延续，二者共同推动电芯开工率及产出水平稳步提升。传导至电解液端，生产商普遍采用以销定产的模式，随着下游订单量的增加，行业开工率也同步出现提升。 成本与价格层面，下游需求持续复苏将继续收紧VC等核心添加剂供需格局，短期紧缺态势延续；六氟磷酸锂依托碳酸锂成本支撑，价格预计维持高位窄幅震荡。整体来看，受核心原料刚性支撑，下半年电解液价格有望延续震荡偏强的运行态势。 中信建投近日在研报中也指出，到2026年底VC名义产能将达到19.2万吨，而有效供给或仅为11.5万吨，新增产能集中在2026年第四季度释放，短期供给仍然偏紧。 结语 综合来看，随着动力与储能备货旺季到来，行业供需结构优化，叠加新增产能释放节奏错配，下半年电解液及其关键材料大概率将延续量价齐升趋势，带动产业链企业盈利水平迎来全面修复。

隔夜，伦锌开于3820.5美元/吨，盘初伦锌震荡下行探低于3797.5美元/吨，欧洲交易时刻多头增仓发力，伦锌快速拉升摸高于3851.5美元/吨，晚间盘面高位有所回吐，价格回落至日均线上方附近震荡运行，终收涨报3827美元/吨，涨4.5美元/吨，涨幅0.12%，成交量减至13055手，持仓量增加2465手至26.4万手。8月24日LME锌库存增加125吨至93250吨，跌幅0.13%。隔夜伦锌录得一阳柱，下方各路均线为其提供支撑。海外多头不断发力，同时back结构仍旧较大，虽LME库存有所增加但量级较小，库存水平仍旧较低，伦锌继续走高。 隔夜，沪锌主力2610合约跳空高开于26000元/吨，盘初沪锌快速冲高摸高于26160元/吨，随后价格回落，盘中下探至25990元/吨，随后价格于日均线下方反复震荡，终收涨报26005元/吨，涨100元/吨，涨幅0.39%，成交量减至73580手，持仓量增加4627手至14.9万手。隔夜沪锌录得一长上影阳柱，短期各路均线为其提供支撑。外盘带动沪锌日k继续走高，但高价影响下国内各地现货市场表现普通，库存整体维持在26万吨以上的高库存状态，价格上方仍存一定压制，预计今日仍将以高位震荡为主。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。